收购BG对壳牌影响深远

对壳牌而言，收购BG给其上游业务发展带来了新机遇。一方面壳牌通过收购实现了资产规模扩张，预计可通过收购BG使油气总储量提高至760亿桶油当量，其中66%为石油；同时今年的油气产量有望达到380万桶油当量/日，尽管仍低于埃克森美孚的410万桶油当量/日，但已超过BP的310万桶油当量/日。

另一方面收购BG也为壳牌调整资产结构提供了契机，这主要表现在深水和液化天然气（LNG）业务方面。此次并购的巴西深水资产的盈亏平衡价格基本上与最具经济性的致密油资产相当，约为40美元/桶；交易结束后，壳牌的深水油气产量将比目前位居第二的BP高出50%。这将奠定壳牌全球深水油气勘探开发领军者的地位。壳牌还可通过整合BG的LNG业务扩大在全球LNG市场的优势，成为全球最大的LNG供应商。

BG所持有的巴西盐下区块的钻井测试结果很乐观，但也面临一定的风险，这主要来自其合作者——巴西国家石油公司（Petrobras）。按照巴西的法律要求，该国盐下项目的作业者必须由巴西石油担任，但由于油价下滑，该公司正受资金紧缺的困扰，再加上政府正对其进行腐败调查，很有可能导致项目延期；成本是盐下资产的另一大风险，咨询公司伍德麦肯锡预计，开发成本每改变10%，会导致项目估值增加或减少17亿美元，而巴西的盐下区目前普遍面临钻井成本超支、人工费用上升等问题，而且巴西油气法规中对“本地含量”的要求加剧了盐下项目成本超支和延期的风险。另一大挑战则来自澳大利亚和坦桑尼亚的LNG项目，其中前者的LNG项目成本上涨、生产线投产延期已为业界所共知，坦桑尼亚的LNG项目则主要面临政策风险，政府的态度尚不明确，而且相关法律也不健全。

这宗今年全球最大的油气并购交易有两大特点。

一是在壮大资产规模的同时更注重协同效应。从壳牌和BG的资产分布不难发现，两家公司的资产分布重合度非常高，这说明在当前的油价条件下，油公司的资产收购策略已从之前的粗放扩张转为扩大资产规模，同时也更关注协同效应。

二是这宗交易不涉及美国的页岩油气资产，与前几年有明显区别。这可能与壳牌和BG近年来在美国页岩油气勘探开发方面折戟有关，同时也说明在当前的经济环境下油公司对页岩油气资产的青睐程度在下降。